通脹之辨——全球經(jīng)濟將走向何方
蔡昉 主編
中信出版社 2024年4月
作者簡(jiǎn)介
蔡昉，中國金融四十人論壇（CF40）學(xué)術(shù)委員會(huì )主席，先后畢業(yè)于中國人民大學(xué)、中國社會(huì )科學(xué)院研究生院，經(jīng)濟學(xué)博士?，F任中國社會(huì )科學(xué)院國家高端智庫首席專(zhuān)家、學(xué)部委員。第十三屆全國人民代表大會(huì )常務(wù)委員會(huì )委員，農業(yè)與農村委員會(huì )副主任委員，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )委員。曾任中國社會(huì )科學(xué)院副院長(cháng)。
長(cháng)期致力于中國經(jīng)濟問(wèn)題研究，主要研究領(lǐng)域包括：中國經(jīng)濟改革與發(fā)展、人口與勞動(dòng)經(jīng)濟學(xué)、經(jīng)濟增長(cháng)、收入分配、貧困等。曾獲孫冶方經(jīng)濟科學(xué)獎、中國經(jīng)濟理論創(chuàng )新獎、張培剛發(fā)展經(jīng)濟學(xué)優(yōu)秀成果獎、中國出版政府獎等。
內容簡(jiǎn)介
2020年新冠疫情之后，沉寂多年的通脹魅影悄然在美歐諸國浮現，并漸次展開(kāi)，愈演愈烈，成為影響全球經(jīng)濟金融市場(chǎng)的重要因子。令人費解的是，為何金融危機之后多輪寬松措施都未能推升的通脹在疫情后再度浮現？為何通脹愈演愈烈致美歐央行重拳出擊？本輪通脹反映了哪些新特征、新趨勢？美歐寬松措施的“放”與“收”如何波及、影響全球經(jīng)濟金融市場(chǎng)？全球市場(chǎng)未來(lái)將走向何方？中國該如何應對？
中國金融四十人論壇擷取多位論壇成員的相關(guān)研究成果，深入探討辨析上述問(wèn)題，以期全面反映通脹成因與發(fā)展變化，厘清影響物價(jià)水平的因素，幫助讀者洞悉大變局下的全球通脹演變形勢，為應對百年未有之大變局下的各種挑戰做好知識儲備。
封底書(shū)摘
一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，貨幣緊縮是控制通貨膨脹的主要手段；一個(gè)不那么顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)并非貨幣政策的職能，微觀(guān)面改革——立足于定價(jià)機制的貨幣體系和居民可支配收入的稅收政策組合，才是解決可能的滯脹問(wèn)題的基本出路。
——中國金融四十人論壇成員、中國人民銀行副行長(cháng) 陸磊
只要中國能夠通過(guò)深化改革提振市場(chǎng)信心，并執行積極有效的擴張性宏觀(guān)經(jīng)濟政策，同時(shí)在微觀(guān)（企業(yè)）、中觀(guān)（行業(yè)）和宏觀(guān)三個(gè)層面共同發(fā)力，中國經(jīng)濟增長(cháng)潛力就能得到充分激發(fā)，并迎來(lái)強勁反彈。
——中國金融四十人論壇學(xué)術(shù)顧問(wèn)、中國社科院學(xué)部委員 余永定
人類(lèi)世界已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)大時(shí)代，這個(gè)大時(shí)代不僅是逆全球化的時(shí)代、地緣政治惡化的時(shí)代，同時(shí)從經(jīng)濟學(xué)的角度來(lái)看，它還是一個(gè)高成本時(shí)代。
——中國金融四十人論壇成員、上海財經(jīng)大學(xué)校長(cháng) 劉元春
歷史似乎并非在曲折中前行，而或多或少地只是重復自身，包括重復好的和不好的，根源在于人類(lèi)從歷史中所學(xué)到的，似乎就是什么也沒(méi)有學(xué)到。
——中國金融四十人論壇成員、北京師范大學(xué)金融研究中心主任 鐘偉
如果說(shuō)20 世紀80 年代中期以來(lái)到全球金融危機時(shí)期的全球經(jīng)濟是一個(gè)順風(fēng)航行的狀態(tài)，所以才為“大緩和”創(chuàng )造了適宜的條件，那么未來(lái)相當長(cháng)的時(shí)間里，全球經(jīng)濟可能都要處于逆流而上的狀態(tài)。
——中國金融四十人研究院執行院長(cháng)、高級研究員 郭凱
目 錄
前? 言
第一篇? 大變局下的全球通脹
01 全球在大變局中將進(jìn)入高成本時(shí)代
02 “大流行”后的全球通脹：成因、風(fēng)險與中國應對
03 逆全球化對通脹的影響
04 為全球滯脹到來(lái)做好準備
05 多重因素引致全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險
06 全球會(huì )迎來(lái)新一場(chǎng)“滯脹危機”嗎
07 不一樣的通脹
第二篇? 美國通脹高企與貨幣政策應對
08 通脹之約：美國新通脹是怎樣煉成的
09 通脹“寬”度已達 1980 年：美國通脹的另一個(gè)視角
10 全球高通脹和貨幣政策轉向
11 僅靠一輪緊縮，美聯(lián)儲是無(wú)法馴服通脹的
12 美聯(lián)儲的通脹教訓
13 逆全球化對美國物價(jià)的影響與分析
14 美國“大滯脹”再思考
15 硅谷銀行事件：想象一下美聯(lián)儲的視角
第三篇? 中國通脹隱憂(yōu)與貨幣政策展望
16 中國通脹形成機制的觀(guān)察
17 中國如何應對通脹回升
18 通脹背后，需求與供給的均衡
19 全球滯脹與產(chǎn)業(yè)鏈重構下的中國機遇
第四篇? 通脹的風(fēng)險與未來(lái)走向
20 美歐及全球滯脹：歷史經(jīng)驗與現實(shí)風(fēng)險
21 全球面臨經(jīng)濟衰退而非金融危機，宏觀(guān)政策的三大挑戰
22 在全球蔓延的通脹會(huì )形成一場(chǎng)國際金融危機嗎
23 通脹周期下，全球金融將如何抉擇
24 通脹推手會(huì )隨經(jīng)濟衰退而去嗎
25 全球通脹分析框架、前景研判及政策啟示
26 后疫情時(shí)代的全球通脹前景與中國應對
27 全球滯脹可能步入下半場(chǎng)
前言
在紛繁復雜的經(jīng)濟中，通脹問(wèn)題始終是一個(gè)不容忽視的核心議題，它關(guān)系著(zhù)貨幣價(jià)值、物價(jià)水平、經(jīng)濟穩定和民生福祉，不僅在經(jīng)濟學(xué)理論中占據著(zhù)核心地位，而且牽動(dòng)著(zhù)不同經(jīng)濟體的貨幣政策走向。
2020年新冠疫情之后，沉寂多年的通脹魅影悄然在美歐發(fā)達國家浮現，并漸次展開(kāi)，愈演愈烈，成為影響全球經(jīng)濟金融市場(chǎng)的重要因子。這令已習慣于三低（低利率、低通脹、低增長(cháng)）組合的人始料未及。人們驚詫于金融危機之后發(fā)達經(jīng)濟體多輪量化寬松措施都未能推升的通貨膨脹率為何在疫情之后異軍突起。疫情究竟改變了什么？疫情后的世界與之前究竟有何不同？通脹水平高企究竟是暫時(shí)的還是長(cháng)期的？未來(lái)通脹能否回到原來(lái)的水平？發(fā)達經(jīng)濟體寬松貨幣政策的“放”與“收”如何影響全球經(jīng)濟金融市場(chǎng)？中國該如何應對？全球市場(chǎng)未來(lái)將走向何方？
回答上述問(wèn)題便是本書(shū)創(chuàng )作的初衷。我們希望能對這一輪突如其來(lái)的通脹的特點(diǎn)與變化有所觀(guān)察和分析，從而幫助讀者加深對國際政治經(jīng)濟格局變化的理解，并從中獲得一些知識和經(jīng)驗。
全書(shū)共分四篇。第一篇分析全球通脹的演變與規律，試圖反映導致通脹變化的普遍性和長(cháng)期性問(wèn)題。我們發(fā)現，本輪全球性的通脹走高絕不僅僅是傳統貨幣政策推升的產(chǎn)物，其背后反映了全球化逆轉、地緣政治、供應鏈問(wèn)題、技術(shù)進(jìn)步放緩、人口老齡化、貿易保護主義，乃至綠色轉型等一系列結構性因素的影響。
第二篇以在本輪通脹高企中表現最突出的美國為視角，詳盡分析美國通脹上漲的原因及其貨幣政策應對。通過(guò)橫縱對比詳盡分析美國本輪通脹走高的原因，我們發(fā)現美國通脹既有寬松財政與貨幣政策對需求端的助推作用，也有新冠疫情這一巨大外生性沖擊導致的供應端干擾，地緣政治因素則加劇了供應端的緊張，拖延了供應鏈修復進(jìn)程，可以說(shuō)美國是全球通脹演變下的一個(gè)典型縮影。對于其貨幣政策應對，一方面史無(wú)前例的量化寬松和零利率政策令美國經(jīng)濟在疫情后率先復蘇；另一方面美聯(lián)儲也因“暫時(shí)論”而受到詬病，并因激進(jìn)加息對實(shí)體經(jīng)濟和銀行系統造成一定影響而受到指摘。
第三篇的視角回到中國，討論中國的通脹形成機制、中國應對通脹的策略以及全球背景下中國的機遇和挑戰。在本篇中，可以了解中國過(guò)去40年經(jīng)濟快速增長(cháng)過(guò)程中通脹形成機制中的結構性變化，過(guò)去10年中國保持低位通脹的原因，以及疫情對中國經(jīng)濟與通脹的影響。
第四篇是對全球通脹形勢、經(jīng)濟前景、政策挑戰和應對策略的深入分析，包括貨幣政策的挑戰及前景、國際貨幣體系的可能變化、全球經(jīng)濟的風(fēng)險和展望等，希望能反映通脹的變化趨勢并對未來(lái)風(fēng)險變化做出展望。
有人說(shuō)，經(jīng)濟就像被蒙住眼睛的經(jīng)濟學(xué)家包圍著(zhù)的大象，每個(gè)蒙著(zhù)眼睛的人關(guān)于大象的描述取決于他們所碰觸的那部分，因為經(jīng)濟學(xué)家在面對復雜的經(jīng)濟問(wèn)題時(shí)，往往只能從自己的角度和專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域出發(fā)，對問(wèn)題進(jìn)行局部的觀(guān)察和分析，因此很難得到一個(gè)全面的認識。為此，我們采用文集的形式，擷取中國金融四十人論壇多位成員的相關(guān)研究成果，通過(guò)多方位多角度的研究分析，以圖更加接近真相本身。
書(shū)中絕大多數文章成稿于2022年，有的甚至更早，彼時(shí)全球通脹之火正熊熊燃燒。然而，經(jīng)濟世界瞬息萬(wàn)變，在美歐央行重拳出擊之下，如今市場(chǎng)最想弄清楚的問(wèn)題已經(jīng)從“加息多少基點(diǎn)”變成“何時(shí)降息”，書(shū)中的觀(guān)點(diǎn)與敘述之詞有些已經(jīng)過(guò)時(shí)，甚至判斷疏漏，畢竟誰(shuí)都沒(méi)有上帝視角，但是對通脹問(wèn)題的探討與辨析仍有意義。眼下，這一輪全球通脹似已偃旗息鼓，但最新的美國通脹數據反映出其核心通脹仍具黏性，通脹率年內重回2%并非易事。顯然，對通脹問(wèn)題的探討遠未到結束之時(shí)。
見(jiàn)證歷史，理解現狀，展望未來(lái)。希望本書(shū)能夠為政策制定者、經(jīng)濟研究者以及所有關(guān)心全球經(jīng)濟走向的人士提供有價(jià)值的參考，并帶來(lái)一定啟發(fā)。在此，感謝所有為本書(shū)撰寫(xiě)提供支持的專(zhuān)家，期待與您一起探索這個(gè)充滿(mǎn)變數而又激動(dòng)人心的時(shí)代。
編者
2024年3月
關(guān)于作者
蔡昉
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