專(zhuān)題·徑山報告
充分發(fā)揮我國超大規模市場(chǎng)新優(yōu)勢/肖鋼 等
中國的儲蓄率變化、決定因素和影響/蔡昉 都陽(yáng)
提升金融體系對經(jīng)濟轉型升級的適應性／朱鴻鳴
建設金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的長(cháng)效機制／劉曉春 等
房地產(chǎn)金融發(fā)展的困境與破解／梁紅 張宇
專(zhuān)題·曲江報告
國家治理新使命：構建我國海外投資權益保護體系／肖鋼
充分發(fā)揮我國超大規模市場(chǎng)新優(yōu)勢
肖鋼 等
摘要：“十四五”時(shí)期，中國經(jīng)濟金融發(fā)展的內外部環(huán)境面臨三大變化：一是人口紅利和低勞動(dòng)成本優(yōu)勢趨于消失，二是后發(fā)優(yōu)勢不再，三是相對有利的外部發(fā)展環(huán)境正在發(fā)生深刻改變。在傳統優(yōu)勢趨于消失的同時(shí)，中國經(jīng)濟必須挖掘和釋放超大規模市場(chǎng)新優(yōu)勢潛力。盡管我國超大規模市場(chǎng)新優(yōu)勢蘊藏著(zhù)巨大潛力，但要轉化成現實(shí)優(yōu)勢，充分發(fā)揮其效能，目前還面臨不少障礙和挑戰。
為更好地發(fā)揮我國超大規模市場(chǎng)新優(yōu)勢，本文建議：第一，加大人力資本投入，提高技能人才占比，加快培育適合中國國情的養老體系。第二，擴大中等收入群體，壯大國內消費市場(chǎng)。第三，構建支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的長(cháng)效機制。第四，提升金融體系與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的適應性和協(xié)調性。第五，推進(jìn)房地產(chǎn)金融改革，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)長(cháng)期健康發(fā)展。第六，以更高水平金融開(kāi)放應對日益復雜嚴峻的國際環(huán)境，推動(dòng)形成互利共贏(yíng)局面。第七，保持金融穩定，守住不發(fā)生系統性風(fēng)險底線(xiàn)。
關(guān)鍵詞：超大規模市場(chǎng) 改革開(kāi)放
注：本文為中國金融四十人論壇（CF40）《2020·徑山報告》綜合報告“充分發(fā)揮我國超大規模市場(chǎng)新優(yōu)勢”的部分成果，課題牽頭人為CF40 資深研究員肖鋼。綜合報告執筆人為肖鋼、馮明和石錦建。
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中國的儲蓄率變化、決定因素和影響
蔡昉 都陽(yáng)
摘要：中國的儲蓄率水平、變化趨勢及其決定因素一直是學(xué)界和政策制定者的重要話(huà)題。國際比較來(lái)看，中國儲蓄率很高，但在2008 年達到52.3% 的高點(diǎn)后處于下降趨勢，主要因為政府儲蓄的下降。而未來(lái)國民儲蓄率的進(jìn)一步下降，占比更大的私人儲蓄率下降是主要原因，尤其是居民儲蓄率的下降。預期“十四五”期間，居民儲蓄率下降，企業(yè)儲蓄率可能保持小幅上升勢頭，公共儲蓄率將繼續下降。從儲蓄行為蘊含的重要經(jīng)濟含義來(lái)看，首先，儲蓄率是經(jīng)濟增長(cháng)的促進(jìn)因素；其次，實(shí)證結果表明，私人部門(mén)儲蓄對經(jīng)濟增長(cháng)具有更明顯的促進(jìn)作用，政府儲蓄則不對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生影響；最后，經(jīng)濟增長(cháng)只對政府儲蓄產(chǎn)生影響，而對私人部門(mén)的儲蓄率沒(méi)有影響。本文建議，要形成與儲蓄率變化趨勢相吻合的經(jīng)濟增長(cháng)方式，應加大向低收入群體和貧困人口的轉移支付力度，及時(shí)改變人口政策，實(shí)現家庭對生育的自主決策，給中小企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)提供正規的金融服務(wù)。
關(guān)鍵詞：儲蓄率 經(jīng)濟增長(cháng)
注：本文為《2020·徑山報告》分報告“中國的儲蓄率變化、決定因素和影響”的部分成果。報告執筆人為蔡昉、都陽(yáng)，蔡昉系中國社會(huì )科學(xué)院副院長(cháng)，都陽(yáng)系中國社會(huì )科學(xué)院人口與勞動(dòng)經(jīng)濟研究所研究員、副所長(cháng)。
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提升金融體系對經(jīng)濟轉型升級的適應性
朱鴻鳴
摘要：金融改革發(fā)展的核心，在于提升金融體系對經(jīng)濟轉型升級和新發(fā)展格局的適應性。金融適應性是對金融與實(shí)體經(jīng)濟良性循環(huán)關(guān)系的高度概括，這一良性循環(huán)關(guān)系的形成依賴(lài)于四個(gè)要素：平衡性、現代性、有效性和韌性?！笆濉币詠?lái)特別是2017 年全國金融工作會(huì )議以來(lái)，我國金融適應性明顯提升，金融風(fēng)險快速累積勢頭得到遏制，資本市場(chǎng)服務(wù)能力和金融普惠性顯著(zhù)提高。但與加快構建新發(fā)展格局和推動(dòng)經(jīng)濟轉型升級所要求的金融適應性相比，仍有進(jìn)一步提升的空間?！笆奈濉睍r(shí)期，提升金融適應性可采取以下措施：強化股權市場(chǎng)提供風(fēng)險資本和促進(jìn)創(chuàng )新的能力，確保銀行體系多樣性和競爭秩序，推動(dòng)信貸市場(chǎng)實(shí)現融資中性，發(fā)展審慎的住房金融體系，提升監管體系適應性水平，有效防范化解金融風(fēng)險，提升金融國際競爭力。
關(guān)鍵詞：金融適應性 經(jīng)濟轉型 金融改革
注：本文為《2020·徑山報告》分報告“提升金融體系對經(jīng)濟轉型升級的適應性”的部分成果。報告執筆人為朱鴻鳴，系國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室副主任。本文為個(gè)人學(xué)術(shù)觀(guān)點(diǎn)，不代表作者所在單位意見(jiàn)。作者感謝中國金融四十人論壇成員張曉樸的指導和建議；感謝中國金融四十人論壇資深研究員、中國證監會(huì )原主席、課題牽頭人肖鋼，中期評審專(zhuān)家中國金融四十人學(xué)術(shù)委員會(huì )主席、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長(cháng)黃益平教授以及其他專(zhuān)家學(xué)者提出的寶貴建議，當然文責自負。
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建設金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的長(cháng)效機制
劉曉春 等
摘要：民營(yíng)企業(yè)是“十四五”時(shí)期經(jīng)濟發(fā)展“新優(yōu)勢”的重要組成部分。從總量來(lái)看，中國的信貸供給相當充分，民營(yíng)企業(yè)融資在融資總量中的占比處于相對合理水平。民營(yíng)企業(yè)當前存在的融資困難，主要存在于結構上和微觀(guān)層面。民營(yíng)企業(yè)融資難集中體現在有效需求不足，主要是民營(yíng)企業(yè)的融資需求大于其自身能夠承擔的支付能力。融資過(guò)程復雜受供給端因素和政策環(huán)境的影響，融資成本相對較高是市場(chǎng)風(fēng)險定價(jià)的結果。對民營(yíng)企業(yè)存在“規模歧視”，少數民營(yíng)企業(yè)的個(gè)體行為影響整體信譽(yù)和形象。解除民營(yíng)企業(yè)融資困境，需要建立金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的長(cháng)效機制。
建立金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的長(cháng)效機制，一是要堅持競爭中性原則，確保市場(chǎng)經(jīng)濟公平競爭秩序。二是要進(jìn)一步完善法律保障和政策引導，使概念范疇界定清晰，行使權責有法可依。三是民營(yíng)企業(yè)要通過(guò)建立健全現代公司治理體系等贏(yíng)得市場(chǎng)的信任，而不是博取輿論的同情。四是優(yōu)化地方政府職能，減少對具體企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的直接干預。五是要激發(fā)金融機構活力，倡導長(cháng)效經(jīng)營(yíng)方式，減少短期行為對企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資帶來(lái)的沖擊。六是要創(chuàng )新融資模式，支持企業(yè)長(cháng)期健康發(fā)展。
關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè) 融資 市場(chǎng)中性
注：本文為《2020·徑山報告》分報告“建設金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的長(cháng)效機制”的部分成果。報告執筆人為劉曉春、周瓊、肖蕾、祝修業(yè)。
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房地產(chǎn)金融發(fā)展的困境與破解
梁紅 張宇
摘要：審視我國房地產(chǎn)金融體系，當前存在三大矛盾和三大短板。三大矛盾分別是金融供給管理與行業(yè)發(fā)展需求的矛盾、支持合理購房需求與防范價(jià)格風(fēng)險的矛盾和開(kāi)發(fā)商外部融資與控制杠桿的矛盾。三大短板在于金融服務(wù)和金融工具均極度不發(fā)達、公共住房金融體系薄弱以及缺少存量資產(chǎn)盤(pán)活機制，特別是在商業(yè)地產(chǎn)端。針對上述問(wèn)題，本文認為應更多著(zhù)眼于以房地產(chǎn)金融發(fā)展改革視角來(lái)尋求解決之道，改革與發(fā)展的重點(diǎn)可以沿著(zhù)以下兩條主線(xiàn)展開(kāi)：一是構建多層次的市場(chǎng)化房地產(chǎn)金融體系，包括推動(dòng)以不動(dòng)產(chǎn)信托投資基金（REITs） 為代表的二級市場(chǎng)工具創(chuàng )設，推動(dòng)以房地產(chǎn)股權基金為代表的項目投融資架構，推動(dòng)以保險、公募、養老金為代表的長(cháng)線(xiàn)機構參與股權投資，進(jìn)而拓展中國房地產(chǎn)行業(yè)的能力、內涵與價(jià)值邊界，為其長(cháng)期有效服務(wù)宏觀(guān)經(jīng)濟、服務(wù)中國整體金融和資本市場(chǎng)發(fā)展奠定基礎。二是探索創(chuàng )新型的房地產(chǎn)公共金融體制，重點(diǎn)在于推動(dòng)更有效率、更具包容性、更易實(shí)現土地價(jià)值有效回收的公共項目投資機制，以服務(wù)中國城市經(jīng)濟長(cháng)期健康成長(cháng)，其核心目標是推動(dòng)城市更新和公共住房供應。
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)金融 抵押貸款支持證券 不動(dòng)產(chǎn)信托投資基金
注：本文為《2020·徑山報告》分報告“房地產(chǎn)金融發(fā)展的困境與破解”的部分成果。執筆人為梁紅、張宇，梁紅系中金公司研究部原負責人、高瓴資本產(chǎn)業(yè)和創(chuàng )新研究院院長(cháng)，張宇系中金公司研究部董事總經(jīng)理。
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國家治理新使命：構建我國海外投資權益保護體系
肖鋼
摘要：當前，海外投資環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，我國海外投資權益保護的重要性與緊迫性日益凸顯。本文在分析我國海外投資歷史演變、存在問(wèn)題和發(fā)展趨勢的基礎上，充分借鑒了美國、日本等國家的經(jīng)驗，研究提出了我國海外投資權益保護框架。即以法律規則為基礎，以政府力量為主導，以國際多邊組織力量為依托，以民間力量為補充，多種權益保護工具協(xié)調運用的框架與機制。本文建議，一是充分利用雙邊投資協(xié)定，二是妥善應對經(jīng)濟制裁與安全審查，三是加強領(lǐng)事保護，四是推進(jìn)政策性海外投資保險制度建設，五是運用國際多邊組織力量，六是健全海外民間安保體系。
關(guān)鍵詞：海外投資 權益保護
注：本文為中國金融四十人論壇（CF40） 課題“國家治理新使命：構建我國海外投資權益保護體系”的部分成果，課題負責人為CF40 資深研究員肖鋼。課題組成員包括趙旸、李瑞民、王福儉、韓利杰、謝永佳。
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