“經(jīng)濟運行分析與政策展望”專(zhuān)題
建立信用擴張新機制——2018年第四季度宏觀(guān)政策報告/張斌 張佳佳
消費降級為哪般？/高善文
我國經(jīng)濟金融形勢及風(fēng)險應對/伍戈等
中國經(jīng)濟增速的預測偏差：基于2008年到2018 年55家機構預測值的歷史分析/徐奇淵
人口“通縮”時(shí)代的經(jīng)濟含義/花長(cháng)春
國際金融
加強軟聯(lián)通、共建軟環(huán)境建立“一帶一路”投融資新體系/肖鋼
新金融
數字金融的普惠機制及可持續發(fā)展/CF40 數字普惠金融研究課題組
建立信用擴張新機制——2018年第四季度宏觀(guān)政策報告
張斌 張佳佳
摘要：從2018 年四季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據表現來(lái)看，我國經(jīng)濟景氣程度處于下行通道。就業(yè)景氣度下降，房地產(chǎn)和汽車(chē)兩大周期性行業(yè)銷(xiāo)售增速趨緩，固定資產(chǎn)投資增速放緩，基建投資為主要拖累，出口增速顯著(zhù)回落。鑒于全球經(jīng)濟放緩、國內總需求難有起色，經(jīng)濟面臨破位下行風(fēng)險，未來(lái)幾個(gè)季度PPI 低位運行甚至轉負，GDP 通脹因子有望降低至1% 甚至更低水平。從信用表現看，銀行表外業(yè)務(wù)的融資增長(cháng)大幅下降，新增信貸配置從企業(yè)部門(mén)大幅轉移到政府和住戶(hù)部門(mén)，信用增量出現2014 年以來(lái)的再次負增長(cháng)。報告指出，中國自2012 年以來(lái)的信用擴張總量不過(guò)度，結構性問(wèn)題突出。信用擴張機制亟須破舊立新，需要財政開(kāi)前門(mén)、金融補短板和房地產(chǎn)的供給側改革。
關(guān)鍵詞：宏觀(guān)經(jīng)濟 總需求 信用擴張機制
注：作者張斌系中國金融四十人論壇高級研究員，張佳佳系中國金融四十人論壇研究助理。本文為中國金融四十人論壇（CF40） 2018 年第四季度宏觀(guān)政策報告，報告經(jīng)CF40 組織專(zhuān)家進(jìn)行討論和評審。
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消費降級為哪般？
高善文
摘要：本文首先描述2016 年下半年以來(lái)收入和消費增長(cháng)數據中出現的異常背離；接下來(lái)以房地產(chǎn)的橫斷面數據和汽車(chē)的時(shí)序數據為基礎，探討基于這些因素解釋的可靠性；最后以基于實(shí)物和金融交易的住戶(hù)部門(mén)資金流量數據為基礎，試圖指出，2017—2018 年貨幣和理財增速的異常下降，也許是消費減速背后最主要的原因。
關(guān)鍵詞：消費降級 房地產(chǎn) 貨幣和理財增速
注：作者高善文系安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家。
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我國經(jīng)濟金融形勢及風(fēng)險應對
伍戈等
摘要：預計2019 年我國經(jīng)濟增速繼續走低，在下半年企穩。雖然2019 年經(jīng)濟形勢較為嚴峻，但政策已轉向積極，如果加大政策力度，經(jīng)濟有望下半年回暖。針對2019 年中國經(jīng)濟的四大潛在風(fēng)險點(diǎn)：貿易戰升級風(fēng)險、房地產(chǎn)投資失速風(fēng)險、地方債風(fēng)險、資本市場(chǎng)風(fēng)險，我們提出了針對性的建議來(lái)解決短期問(wèn)題，為了避免重回大水漫灌的老路，長(cháng)期來(lái)看更需要配合著(zhù)眼于經(jīng)濟結構調整的長(cháng)期政策，從根本上解決經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題。
關(guān)鍵詞：宏觀(guān)經(jīng)濟 風(fēng)險
注：作者伍戈系長(cháng)江證券首席經(jīng)濟學(xué)家，劉麗娜系銀保監會(huì )創(chuàng )新部資管一處處長(cháng)，欒楠任職于財政部國際經(jīng)濟關(guān)系司，亢悅系華融證券宏觀(guān)研究員。本文系中國金融四十人論壇（CF40） 課題研究成果。
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中國經(jīng)濟增速的預測偏差：基于2008年到2018 年55家機構預測值的歷史分析
徐奇淵
摘要：經(jīng)濟預測是對經(jīng)濟形勢的觀(guān)察，而觀(guān)察預測，則是對經(jīng)濟觀(guān)察的一種觀(guān)察。觀(guān)察經(jīng)濟預測，不但有助于我們理解預測者的預測行為模式，而且也有助于我們基于預測本身，對經(jīng)濟形勢進(jìn)行分析。筆者對2008 年至2019年間，55 家機構對中國經(jīng)濟增速給出的年度經(jīng)濟預測進(jìn)行了回顧，發(fā)現預測行為存在以下特點(diǎn)：其一，在經(jīng)濟上行期，機構預測均值傾向于低估，下行期傾向于高估，預測均值呈現逆周期的特點(diǎn)。其二，預測偏差的這種逆周期特點(diǎn)，與可能導致這種偏差的內生性力量方向相反，所以從預測者本身的角度來(lái)進(jìn)行反思恐怕是重要的角度。其三，預測偏差、預測分歧都在逐年減少。但是，這并不意味著(zhù)實(shí)際增速的預測就有很強的意義，結論甚至是恰恰相反。筆者將指出，從很多角度來(lái)看，在實(shí)際增速相當穩定的情況下，名義GDP 增速的預測可能更具分析意義。
關(guān)鍵詞：中國經(jīng)濟 預測 GDP增速 名義GDP 增速
注：作者徐奇淵系中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員。感謝張子旭同學(xué)幫助收集、整理數據。
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人口“通縮”時(shí)代的經(jīng)濟含義
花長(cháng)春
摘要：本文主要探討中國人口周期和趨勢對經(jīng)濟的影響。當前新生兒人口急劇下降或開(kāi)啟一個(gè)人口“通縮”新時(shí)代的大序幕。我國人口拐點(diǎn)或將提前兩年于2028 年到來(lái)，考慮到TFR 受人口周期影響有進(jìn)一步下降的可能，實(shí)際上可能更早。中國人口周期和趨勢對經(jīng)濟至少有四個(gè)方面的影響：第一，人口快速老齡化，人口紅利將趨于消失，這將影響我國經(jīng)濟潛在增長(cháng)率。第二，投資需求有下行壓力，尤其是房地產(chǎn)投資需求。第三，人口老齡化將對資金的需求和供給產(chǎn)生負面影響，投資需求的下降要比儲蓄率下降更為明顯，利率中樞在人口拐點(diǎn)發(fā)生后總體處于下降趨勢。第四，我國社會(huì )養老負擔將會(huì )明顯加劇。
關(guān)鍵詞：人口通縮 經(jīng)濟 影響
注：作者花長(cháng)春系國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟學(xué)家，本文在計算和成文過(guò)程中得到韓旭博士的大量協(xié)助，在此表示感謝。
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加強軟聯(lián)通、共建軟環(huán)境建立“一帶一路”投融資新體系
肖鋼
摘要：“一帶一路”建設五年來(lái)，國內外各類(lèi)機構和專(zhuān)家學(xué)者的研究成果不斷涌現，但涉及投融資體系設計和統籌協(xié)調方面的研究，還存在空白。本文認真回顧和總結了五年來(lái)“一帶一路”投融資的情況與特點(diǎn)，全面分析制約投融資發(fā)展的原因，提出構建利益風(fēng)險共享、資金主體多元、體系運行高效、多邊溝通有序的投融資新體系，要實(shí)現這一目標，必須加強軟聯(lián)通，共建軟環(huán)境，增強軟實(shí)力。為此，提出了一系列政策建議。
關(guān)鍵詞：一帶一路 投融資 體系 建設
注：作者肖鋼系全國政協(xié)經(jīng)濟委員會(huì )委員。本文為中國金融四十人論壇（CF40）“‘一帶一路’投融資新體系”課題成果的簡(jiǎn)版，課題經(jīng)中國金融四十人論壇組織專(zhuān)家進(jìn)行討論和評審。
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數字金融的普惠機制及可持續發(fā)展
CF40 數字普惠金融研究課題組
摘要：數字技術(shù)是解決信息不對稱(chēng)的技術(shù)，是核心金融科技。數字技術(shù)在提升金融普惠性的同時(shí)，也存在著(zhù)風(fēng)險、成本及能力邊界。從我國數字金融實(shí)踐看，既有大量成功經(jīng)驗，也不乏一些“成長(cháng)中的煩惱”。本文以我國數字金融實(shí)踐為基礎，結合國際上金融領(lǐng)域動(dòng)態(tài)演變的技術(shù)應用趨勢，側重于從如何提升金融普惠邊界以及有效防控風(fēng)險角度，對數字金融的普惠機制、風(fēng)控有效性展開(kāi)研究，并對推動(dòng)數字普惠金融可持續發(fā)展提出相關(guān)建議。
關(guān)鍵詞：數字技術(shù) 數字普惠金融 可持續發(fā)展
注：本文為中國金融四十人論壇（CF40）“中國數字普惠金融發(fā)展研究”課題成果的簡(jiǎn)版，課題經(jīng)中國金融四十人論壇組織專(zhuān)家進(jìn)行討論和評審。課題主持人為紀志宏，課題組成員包括紀敏、莫秀根等。本文不代表所在機構意見(jiàn)，特此說(shuō)明。
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