走出貿易失衡
時(shí)間：2024-07-17
作者：張斌 等
21世紀以來(lái)的貿易順差
2000年至今，我國經(jīng)歷了三輪顯著(zhù)的貨物貿易順差增加。第一次發(fā)生在2004至2007年間，在這段時(shí)期內，貨物貿易順差占GDP的比例從不到2%急劇上升至7.5%，順差達到了2萬(wàn)億人民幣。第二次出現在2012至2015年，貨物貿易順差占比從前期低點(diǎn)2.1%上升至5.3%，順差達到了3.6萬(wàn)億人民幣。第三次上升始于2018年，并持續至今，貨物貿易順差占比上升至4.6%，順差達到了5.7萬(wàn)億人民幣。
我國的貨物貿易當中，出口主要是制造業(yè)產(chǎn)品，進(jìn)口主要是制造業(yè)產(chǎn)品和礦產(chǎn)品。制造業(yè)貿易余額占GDP的比例變化較貿易順差占GDP的比例變化波動(dòng)幅度更大。在2004至2007年期間，制造業(yè)貿易余額占GDP的比率從1.8%快速攀升至7.4%；2012至2015年間，該比率再次從2.3%增長(cháng)至5.7%；從2018年開(kāi)始，制造業(yè)貿易余額占比再度回升，到2023年達到5.3%，接近前一輪的高點(diǎn)。
數據來(lái)源：WIND，作者測算
三輪貿易順差上升過(guò)程背后有著(zhù)顯著(zhù)不同的結構性特征。
第一輪貿易順差積累期間（2004-2007年），出口和進(jìn)口都保持20%-30%的高速增長(cháng)，出口的增速超過(guò)進(jìn)口，快速推高了貿易順差。貿易順差快速上升的同時(shí)，我國的非儲備金融項目也在這一時(shí)期出現大量順差，形成了“雙順差”格局。雙順差促使外匯儲備大量增加，人民幣面臨持續的升值壓力。
第二輪貿易順差積累期間（2012-2015年），出口和進(jìn)口增速都在顯著(zhù)下降，進(jìn)口增速的下降幅度更大，帶來(lái)了貿易順差擴大。這個(gè)時(shí)期的非儲備金融項目的差額出現逆轉，從順差轉為逆差，人民幣匯率經(jīng)歷了先升值后貶值的變化。
第三輪貿易順差積累期間（2018年至今），出口增速和進(jìn)口增速均有較大波動(dòng)，進(jìn)口增速始終低于出口增速，貿易順差持續放大。非儲備金融項目持續逆差，人民幣匯率在大部分時(shí)間內面臨貶值壓力。
數據來(lái)源：WIND，作者測算
表1 三次貿易順差積累期間的背景比較
從區域來(lái)源看，美國仍然是對我國貿易順差貢獻最大的經(jīng)濟體，2023年我國對美國貿易順差3361億美元，占2023年貿易順差總額的40%以上。來(lái)自亞洲國家的貿易順差貢獻也逐漸增加，一方面，東盟超越美歐成為我國最大的貿易伙伴，對貿易順差的貢獻顯著(zhù)增長(cháng)；另一方面，我國對日韓的貿易依賴(lài)度有所下降，逆差規模持續縮小。
從企業(yè)主體看，私營(yíng)企業(yè)在我國出口中的占比持續上升，成為貿易順差最主要的貢獻力量。2014-2023年的十年間，私營(yíng)企業(yè)出口在全部出口中的占比從40.8%上升到62%，外商投資企業(yè)出口在全部出口中的占比從45.9%下降到28.6%，國有企業(yè)和其他類(lèi)型企業(yè)出口占比變化不大。
從商品類(lèi)型看，過(guò)去二十年，包括化石燃料在內的礦產(chǎn)品始終保持逆差，紡織服裝鞋帽等傳統勞動(dòng)密集型產(chǎn)品對順差的貢獻逐漸被機電設備所替代。此外，隨著(zhù)電動(dòng)汽車(chē)等出口的爆發(fā)式增長(cháng)，我國在汽車(chē)及零部件領(lǐng)域的出口競爭力得以提升，該部門(mén)對貿易順差的貢獻率在最近幾年大幅上升。
數據來(lái)源：WIND，作者測算
理解貿易順差
為了更好地理解我國貿易順差占比三次攀升背后的影響因素，我們用HP濾波法對我國貿易順差/GDP的趨勢成分和周期成分做了分解。趨勢成分背后是結構性的、跨越經(jīng)濟周期的中長(cháng)期力量。周期成分背后是總量的、周期性的短中期力量。
HP濾波是一種平滑處理方法，結論高度依賴(lài)樣本長(cháng)度，由此得出的趨勢性和周期性成分未必非常準確，但還是能夠提供一個(gè)區間范圍的參考。通過(guò)這個(gè)HP濾波方法的分解，我國貿易順差/GDP的趨勢成分大概在3.5%-4%之間，周期成分在正負2%。這兩個(gè)成分對于理解我國的貿易順差變化都非常重要。接下來(lái)我們對趨勢性力量和周期性力量分別做出解釋。
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理解貿易順差背后的趨勢性力量，要回答的問(wèn)題是哪些長(cháng)期的、結構性的力量使得國內的資源不能轉化為國內消費和國內投資，而以貿易順差的方式交由國外使用這些資源。這是一個(gè)歷史悠久、在學(xué)術(shù)上有非常多爭論的話(huà)題。特別是在進(jìn)入21世紀以后，中國貿易順差迅速擴大，引發(fā)了國際學(xué)術(shù)界對全球失衡的廣泛討論，其對全球失衡的結構性原因也做出了豐富解釋。限于篇幅這里僅列舉部分有代表性的觀(guān)點(diǎn)。
數據來(lái)源：WIND，作者測算
一是立足于全球，從發(fā)展中國家金融市場(chǎng)發(fā)育不足（金融市場(chǎng)摩擦）角度展開(kāi)的解釋?zhuān)℅ourinchas and Rey, 2013；Caballero et al., 2008；Mendoza, et al. 2009）。這類(lèi)解釋認為，新興市場(chǎng)的金融市場(chǎng)不發(fā)達，不能提供足夠的安全金融資產(chǎn)，而發(fā)達國家在提供安全金融資產(chǎn)方面更有優(yōu)勢，由此帶來(lái)了發(fā)展中國家通過(guò)貿易順差積累安全的（海外）金融資產(chǎn)的資源配置模式。與此相關(guān)的解釋還包括由于發(fā)展中國家金融市場(chǎng)不發(fā)達，預防性?xún)π钶^多，自主資本回報率（autarky returns，指在沒(méi)有外部因素影響下的本國自然利率）較低，于是通過(guò)貿易順差的方式滿(mǎn)足對海外安全資產(chǎn)的需求。
二是聚焦于中國，重點(diǎn)解釋中國的貿易順差。代表性的觀(guān)點(diǎn)包括：
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本文節選自《走出貿易失衡》，本文作者系中國金融四十人論壇資深研究員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長(cháng)張斌，中國金融四十人研究院朱鶴、孫子涵。微信掃碼可閱讀完整文章。
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